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“春季播种系列”基建篇:中长期建议关注三条主线

发布时间:2019-01-07 15:42    来源媒体:和讯

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今日市况:两市双双高开,开盘回落后展开反弹,并在军工等板块的带动下连续上行。而伴随着题材股的集体活跃,市场操作热情不断提升,指数也一度创下日内新高。午后,保险股弱势下指数小幅回落,但中小创等继续强势表现,大盘整理后继续走强,全天探底回升延续上周五以来的强势。盘面上,保险股杀跌下金融股整体较弱,而军工板块强势飙升,中小创走势抢眼,题材股纷纷活跃,市场交投热情继续回升;消息上,中国烟草利税总额超1万亿,全资子公司准备赴香港上市。中国烟草不差钱,子公司应该也不差钱,上市或许另有战略意图;技术上,指数小幅放量反弹,短期均线开始掉头,量价配合相对默契下仍有反弹空间。

总体看,降准提振下A股迎来强势反弹,尤其是市场连续的小幅放量,也基本确认了此次2440点的反弹趋势,但对于反弹的时间和空间仍需观望,毕竟目前资金面并不是十分的活跃,加之经济下行压力犹存。当然,在估值历史低位以及政策呵护明显之下,市场的中期投资价值已经不言而喻,而短期的反弹也已经拉开的架势。后期即便仍有反复,但板块和个股的机会已经逐步开启。指数连续两日拉升后,不建议再行追进,可趁指数回调之际,继续进行个股博弈,尤其是基建、新能源、通信板块等的持续性机会。

广发证券(000776,股吧)核心观点:

1、铁总定调19年投资目标,铁路投资“保持强度规模”后期存上调可能,计划投产里程高增。

1)1月2日,铁总召开工作会议强调聚焦交通强国、铁路先行,相较18年9个方面工作要求,此次会议要求重点抓好16个方面工作:集中全力办好“规划建设川藏铁路”和“加快推动中国铁路总公司股份制改造”两件大事,同时在铁路补短板、提高经营水平等多方面进行了部署(见表1)。

2)18年全国铁路投资8028亿元(计划8000亿),其中国家铁路完成7603亿元;18年投产新线4683公里(计划4000公里),其中高铁4100公里(计划3500公里),均超额完成目标(详见表2)。截至18年底,全国铁路营业里程达13.1万公里,距十三五规划目标15万公里尚余1.9万公里,19-20年铁路投产里程有望维持高位;高铁营业里程达2.9万公里,距十三五目标3万公里仅剩1000公里,完成进度超预期。

3)19年铁路投资“保持强度规模”,考虑到18年铁路投资目标从7320亿元上调至8000亿元,而年初投资目标或较为保守,我们预计19年铁路投资将维持8000亿元以上规模,且后期存在进一步上调的可能。19年计划投产新线6800公里,较18年实际投产里程增长45.2%,考虑到距十三五目标尚余1.9万公里,19年实际投产里程大概率将超目标值;其中高铁19年计划投产3200公里,仍为铁路建设贡献主力,而投产里程目标较18年有所下调,可能是考虑到19年完成3200公里后高铁营业里程将达3.22万公里,将提前超额完成十三五高铁目标。

4)经济承压背景下,未来政策将更加注重逆周期调节及稳定总需求,基建补短板仍为重要发力方向,而中央主导的铁路投资作为补短板重要领域,料将持续受益政策细化推进。

2、未来基建投资中西部或重铁路公路,东部或重轨道交通,雄安为基建发力重要区域。

1)12月以来发改委密集批复基建项目,基建投资增速料将持续回升,未来中西部投资或以铁路公路等中央主导项目为主,而东部发达省份以轨交等地方项目为主。从我们跟踪的基建通数据来看,12月基建项目中标额环比增长超100%;四川省近期集中开工17个交通重点项目(2个高速公路项目、15个普通国省道项目),总投资约600亿元;发改委12月共批复济南、上海、杭州、江苏沿江城市群等八地轨交与城际铁路规划,总投资约8600亿元,其中,上海和江苏相关投资分别约为2983.48亿元和2180亿元。

2)轨交项目作为基建补短板重要方向,后续投资有望持续增加,从批复情况看,年度投资金额较大且轨交项目毛利率较高,利好相关承建公司的新签订单及业绩改善,如隧道股份(600820,股吧)/上海建工(600170,股吧)/中国铁建/中国中铁等,同时前期设计约占总投资的2.5%-3%,相关设计公司也有望受益。

3)1月2日,国务院正式发布关于河北雄安新区总体规划(2018—2035年)的批复,涉及总投资或超万亿,考虑到雄安新区作为北京副中心的战略定位,同时历史包袱较少,其基建需求较大且项目建设周期较快,未来或成为基建发力的重要区域。

3、货币财政趋于宽松,基建回暖或好于预期,降准利好板块估值修复。

1)货币政策逐步宽松:1月2日,央行扩大了定向降准优惠政策的覆盖面,将小微企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”;1月4日,李克强总理考察三大国有银行,要求加大宏观政策逆周期调节的力度,运用好全面降准、定向降准工具;1月4日,央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,符合我们前期对1月降准的判断,其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,此次降准预计将释放资金约1.5万亿元,再考虑一季度到期的MLF不再续做等因素,净释放长期资金约8000亿元。目前我国经济下行压力较大,货币政策有望全面转向稳增长目标,以此来缓解社融增速下行的局面,预计19年后期仍有降准乃至降息的措施出台,而流动性改善也将利好建筑企业融资及经营。

2)财政政策更为积极:此前政策要求在Q1提前下达新增专项债务限额,19年政府资金到位时间或早于预期,企业信贷融资也有望改善,基建投资回暖的幅度和持续性或好于预期。

3)历史上建筑板块估值与利率呈现较明显的负相关关系,在货币政策宽松及积极财政政策背景下,我们认为19年利率大概率趋势下行,建筑板块估值有望逐步修复。

4、投资策略中长期建议关注三条主线:

1)基建前端设计公司,如苏交科(300284,股吧)/中设集团/设计总院等;

2)低PB基建央企,如中国铁建/中国中铁/中国交建(601800,股吧)等;

3)弹性较大的地方基建国企,如隧道股份/四川路桥(600039,股吧)/山东路桥(000498,股吧)等。此外,预计19年地产投资对经济的支撑作用仍将持续,降准利好房企融资边际改善,建议关注地产产业链的估值修复机会(中国建筑/金螳螂(002081,股吧)等)。

风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期;中美贸易摩擦存在不确定性。

(责任编辑:李兴旺 HF015)

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