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金螳螂:业绩稳健提升,股权激励助发展

发布时间:2018-12-25    研究机构:中国银河证券

1.投资事件

2018年10月29日,公司公告2018年第三季度报告。

2.分析判断

业绩稳健提升,经营现金流流出增多。2018年前三季度,公司实现营业收入185.39亿元,同比增长17.85%;实现归母净利润15.84亿元,同比增长10.24%;实现扣非净利润为15.58亿元,同比增长10.11%;受业务规模拓展导致支付供应商款项增加影响,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-9.36亿元,同比减少577.41%;投资性净现金流10.69亿元,同比增长1013.56%,主要系本期理财产品到期赎回增加所致;筹资性净现金流-10.39亿元,同比减少1026.21%,主要系银行借款减少、偿还借款增加所致。公司报告期稀释EPS为0.6元/股,同比提高11.11%。公司资产负债率为57.08%,同比下降2.55pct。报告期内公司长期应收账款4.87亿元,同比增加97.40%,主要系PPP业务开展所致。

盈利能力稳定,期间费用率提升。2018Q1-3公司毛利率为19.37%,同比提高2.76pct;净利率为8.57%,同比下降0.66pct。本报告期公司期间费用率为6.15%,较同期提高0.34pct。受业务规模拓展影响,公司销售费用率和管理费用率分别为2.69%和3.37%,同比提高0.44pct和0.41pct;公司财务费用率为0.09%,同比改善0.51pct,主要系银行借款减少及汇兑收益增加所致。随着项目管理效率和质量提高,订单和业绩有望同步增长,公司预计2018年归属净利润为20.14亿元至23.98亿元,同比增长5%至25%。

订单增速稳定,未来业绩有望释放。公司第三季度单季度新签合同额105.68亿元,同增28.46%,其中公装、住宅和设计项目同比增速分别为8.32%、74.35%和23.72%。2018Q1-3公司累计新签订单额284.94亿元,同增22.15%;累计已签约未完工订单额为553.08亿元,同增16.24%。公司在手订单充足,未来业绩有保障。

股票激励计划助发展。公司连续14年蝉联“中国建筑装饰行业百强”头名,行业龙头地位显著。2018年10月公司发布限制性股票激励计划,拟授予激励对象4110万股,占总股本的1.55%。本计划分三期解除限售,首次授予的业绩考核目标为以2018年为基数,2019-2021年公司营收增长率不低于20%/40%/60%,净利润增长率不低于15%/30%/45%,股票激励有望促进公司未来业绩持续性发展。

4.投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为0.84/1.00/1.16元/股,对应动态市盈率分别为9/8/7倍,给予“推荐”评级。

风险提示:房地产销售面积下滑;应收账款回收不及预期。

申请时请注明股票名称