移动版

金螳螂(002081):费用管控成效显现 市占率持续提升

发布时间:2019-10-29    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布三季报,2019Q1-3 实现营业收入227.41 亿元同增22.66%,归属净利润17.50 亿元同增10.47%。

事件评论

营收维持较快增长,盈利能力下降+投资收益减少等拉低业绩增速。

2019Q1-3 公司业绩增速不及营收主要源于:1)盈利能力略有下滑(毛利率同降0.79pct);2)投资净收益较去年同期下降48%(公司购买的资金信托计划到期赎回,相应投资收益减少);3)资产及信用减值损失率同增0.42pct。分季度来看,Q3 实现营收89.45 亿元同增17.16%,增速较上半年下降9.35pct,实现归属净利润6.43 亿元同增7.86%,增速较上半年下降4.19pct。

毛利率下滑,费用率有所下降。公司2019Q1-3 毛利率为18.58%同比下降0.79pct,期间费用率同比下降0.27pct 至8.81%,其中销售费用率下降0.40pct 至2.29%,管理费用率下降0.11pct 至3.26%,研发费用率下降0.11pct 至2.82%,财务费用率由于贷款利息和票据贴现费用增加同增0.35pct 至0.44%;减值损失率0.79%同比上升0.42pct(应收帐款增加致坏账准备增加)。最终,归属净利率下降0.85pct 至7.70%。

经营现金流有所改善。2019Q1-3 公司经营现金流净流出8.09 亿元,同比少流出1.27 亿元,一方面得益于公司对部分票据进行贴现(三季度末应收票据较年初减少7.3 亿元),另一方面则受益于对上游票据支付力度加大(三季度末应付票据较年初增加18.5 亿元);公司收现比为88.77%同比上升1.27%,付现比为90.33%同比下降0.51%。

市占率持续提升,订单储备充裕。凭借突出的营销和回款能力,公司前三季度仍实现新签订单334.24 亿元,同增17.30%,其中Q3 新签增速下降至3.65%,或主要受地产融资收紧影响,不过仍快于同类企业,从而带来市场份额的持续提升。目前在手订单为645.47 亿元,是2018年全年收入250.89 亿元的2.57 倍,在手订单充足确保未来收入增长。我们预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.87 元、0.99 元 ,对应2019/10/25 股价PE 估值分别为9.46 倍、8.31 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 公装行业需求下滑;

2. 公司家装拓展不及预期。

申请时请注明股票名称