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金螳螂(002081)季报点评:收入业绩稳健增长 新签订单增速放缓

发布时间:2019-10-26    研究机构:广发证券

收入业绩稳健增长,盈利能力略有下滑

  公司19Q1-3实现营业收入227.41亿元,同比增长22.66%;归母净利润17.50亿元,同比增长10.47%;扣非净利润17.10亿元,同比增长9.71%。分季度看,公司Q1/Q2/Q3收入增速分别为19.6%/32.5%/17.2%,归母净利润增速分别为8.7%/16.4%/7.9%。公司19Q1-3毛利率/净利率分别为18.58%/7.65%,较18年同期分别下降0.79/0.92pct,其中19Q3毛利率/净利率分别较18Q3下降1.61/0.43pct,预计主要受高毛利的家装业务增长放缓且自身盈利水平降低影响。公司19Q1-3经营性现金流净额为-8.09亿元,较18年同期减少净流出1.27亿元。

新签订单增速放缓,在手订单充足支撑未来增长

根据经营数据公告,公司19Q1-3新签订单334.2亿元,同比增长17.3%,公装/住宅/ 设计分别新签订单185.6/126.5/22.1 亿元, 同比分别增长15.6%/17.9%/29.9%。其中,Q3新签订单总计109.54亿元,同比增长3.7%,公装/住宅/设计新签订单58.2/42.9/8.4亿元,同比分别增长1.0%/3.2%/29.4%。Q3订单增速略有放缓,但截止2019年三季度末,公司在手订单645.47亿元,为2018年收入的2.6倍,充足的在手订单足以支撑公司未来收入持续增长。

家装门店拓展放缓,新战略有望助家装业务突破瓶颈

根据金螳螂(002081)家官网,公司目前拥有门店172 家,与18 年底数量相同,预计公司19 年将不再新增门店,放缓了家装门店拓张速度。公司正积极推广“海外包”业务,把海外的材料整合拿到国内来用,国内装修材料相对较贵,而国外材料交完税价格还比国内便宜。海外包在价格和质量上均比较有优势,发展空间很大。随着金螳螂家单店产值提升,家装业务有望释放利润。此外,统计局数据显示,1-9 月地产竣工面积同比下滑8.6%,降幅较1-8 月收窄1.4pct。9月竣工增速为4.81%,在8 月增速转正的基础上继续回升,且已连续4 月增速提升。地产竣工逐渐回暖,利好装修企业订单回暖。

盈利预测及投资评级

  根据公司18 年限制性股票激励计划公告,公司完成限制性股票激励计划首次授予,考核目标为19-21 年净利润分别较18 年增长15%/30%/45%或收入增长20%/40%/60%,有助于激发核心员工动力。从行业层面看,后期竣工增速有望提升,利好装修企业订单回暖。预计公司19-21 年归母净利润分别为24.0/26.9/30.0 亿元。维持合理价值12.2 元/股的判断不变,则对应19 年PE约13.6 倍,维持“买入”评级。

风险提示:地产开发投资增速持续下滑;新签订单增速下滑;家装业务拓展速度减缓或短期内无法释放,长租公寓推行不及预期。

申请时请注明股票名称