金螳螂(002081.CN)

金螳螂(002081):2月下旬起多数项目有望复工 全年订单有望延续较快增长

时间:20-02-16 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

2 月14 日我们邀请金螳螂(002081)管理层就疫情影响及经营近况与投资者进行了交流,要点如下。

评论

预计疫情影响可控,2 月下旬起大部分项目有望复工。公司预计新冠疫情或对公司生产经营构成一定影响,但影响较为可控。目前公司正在以安全稳健为第一宗旨、根据各地要求加强工地防控措施的前提上,积极推进工程复工,预计后续复工进度为:截至2月14 日、20 日和2 月底分别有50%、70%、90%项目可复工,而少部分地区或至3 月初复工。参考往年施工进度(正月十五复工),公司预计2020 年整体施工进度递延1-2 周,或对1Q20 业绩形成一定影响;但公司将在2-4Q 积极赶工以弥补拖欠进度,且赶工费用有望计入合同总价,我们预计疫情对公司全年经营影响较小。

公装业务市占率有望持续提升,带动公司业绩延续较快增长。我们认为疫情短期冲击不影响公司长期发展趋势。2019 全年公司新签订单同比增长13%至442 亿元,增速较2018 年(+24%)有所放缓(主要因严格限制项目回款条件、主动放弃部分订单),但仍保持较快增长。我们预计随着行业需求增长放缓、竞争趋于激烈,公司品牌、管控、设计等优势持续凸显,公装业务市占率有望持续提升,带动新签订单加速增长。我们预计2020 年公司新签订单有望加速增长(同比增速有望在15%以上),带动公司收入和净利润延续较快增长。

供应链改革驱动利润率提升,家装业务盈利有望改善。为发挥规模优势、提高供应链管理效率,公司近年来持续推进供应链改革:

2019 年已实现对采购权的集中管理,并对供应商进行梳理和筛选,未来也计划继续推进OEM、ODM 等原材料供应方式,公司预期能够实现采购成本的持续缩减,带动公司毛利率水平持续提升。我们认为公司自2019 年起实施的一系列供应链管理举措有望在2020 年的成本端逐渐显现,进而带动2020 年利润率提升。此外,公司2019 年对金螳螂·家业务经营实施调整,我们预计2020 年随着亏损门店数量减少,家装业务板块盈利有望改善。

估值建议

公司当前价对应8.3x 2020e P/E,我们维持盈利预测和跑赢行业评级不变,维持目标价12.6 元,对应12.5x 2020e P/E 和51%空间。

风险

疫情发展超出预期,供应链改革进展低于预期。