金螳螂(002081.CN)

金螳螂(002081)公司研究:Q4收入与盈利加速增长 估值极低具备高性价比

时间:20-02-27 00:00    来源:国盛证券

2019 年业绩增长12%符合预期,Q4收入和盈利增长加速。公司发布2019年业绩快报,实现营收308.5 亿元,同比增长23%;实现归母净利润23.7亿元,同比增长12%,营收及业绩绝对额均创新高,彰显装饰龙头稳健成长实力。分季度看,2019Q1-4 分别实现营收60.6/77.4/89.5/81.1 亿元,同比增长20%/33%/17%/24%;分别实现归母净利润6.0/5.1/6.4/6.2 亿元,同比增长9%/16%/8%/16%,Q4 单季营收及业绩增长均显著加速。预计随着公司前期传统公装订单持续转化、家装业务盈利能力改善,2020 全年仍有望继续稳健增长。

加大高质量传统公装业务承接力度,以求稳健可持续发展。2019 年公司新签订单总额442.3 亿元,同比稳健增长13%,其中新签公装/住宅/设计订单分别为249.6/165.0/27.7 亿元,同比增长17%/6%/20%。Q4 单季公司新签订单108.0 亿元,同比增长1%,其中新签公装/住宅/设计订单分别为64.0/38.4/5.6 亿元,同比变动+21%/-21%/-7%,预计公司Q4 营销策略已有所调整,增强了项目利润率与回款条件较好的传统公装业务承接力度,主动放弃了部分回款条件较差的地产类项目。截止2019 年底,公司在手已签约未完工订单为669.8 亿元,同比/环比分别增长17%/4%,约为18 年收入2.7 倍,充足订单有望持续向收入转化,促业绩持续稳健增长。

地产因城施策趋松、融资环境有望改善,促地产链龙头估值加快修复。当前疫情对今年经济增长造成明显压力,我们预计在疫情得到控制之后,投资稳增长将大概率成为后续时间内的重要政策目标,预计今年地产施工和竣工仍将保持较快增长节奏,建安投资增长有望加速。同时预计地产政策面有望趋松,因城施策将更加灵活,房企融资环境有望边际改善。在此情况下,地产链基本面有望迎来支撑,政策改善预期不断提升,有利于地产链龙头实现收入业绩稳步增长的同时估值加快修复。

投资建议:现金流优异、估值极低具备较高配置性价比。2011 年以来公司经营性现金流净额仅在2014 年为负,现金流整体状况较好,近四年收现比亦处于行业上游,回款能力持续优异。公司当前PE(TTM)/PB(LF)分别为10.3/1.7 倍;与沪深300PE/PB 的比值分别为0.84/1.09,估值已处于历史极低水平,配置性价比高。我们预测公司2019-2021 年归母净利润分别为23.7/26.9/30.5 亿元,同比增长12%/14%/13%, 对应EPS 分别为0.88/1.00/1.14 元(18-21年CAGR 为13%),当前股价对应PE分别为10/9/8倍,维持“买入”评级。

风险提示:地产政策调控风险,公装订单大幅下滑风险,家装业务拓展不及预期风险,原材料及劳动力成本快速上涨风险等。