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金螳螂(002081):4Q19业绩环比加速 2020全年前景向好

时间:20-02-28 00:00    来源:中国国际金融

预告2019 年归母净利润同比增长11.8%

金螳螂(002081)公布2019 年业绩快报,预计全年实现营业收入308.5 亿元,同比增长23.0%,实现归母净利润23.7 亿元,同比增长11.8%;隐含4Q19 单季收入为81.1 亿元,同比增长23.9%;归母净利润6.2亿元,同比增长15.5%;快报业绩符合我们的预期。

关注要点

4Q19 收入利润加速增长,公装业务或为主要驱动。2019 年公司收入、归母净利润分别同比增长23.0%、11.8%,较2018 年均有加速;其中4Q19 收入、归母净利润分别同比增长23.9%、15.5%,增速较3Q19 环比均有明显回升,我们认为主要由公装业务前期订单强劲增长所驱动(1H19 公司新签订单同比增长25%)。

家装业务亏损是4Q19 营业利润与净利润增速差异的主要原因。4Q19 公司营业利润同比下降2.6%,与归母净利润15.5%的增长有较大差异,我们认为主要因公司非全资家装业务亏损所致(我们估算2019 年家装业务亏损在1-2 亿元之间),剔除家装板块影响后4Q19 营业利润增速与收入增速基本匹配。

严峻的资金大环境下,自由现金流有望保持强劲。2019 年在较为紧张的资金大环境下,公司对现金流的重视程度进一步提升,严抓审计收款,我们预计2019 年公司自由现金流仍有望维持强劲。在公司高度重视现金流的经营理念下,我们预计未来公司有望长期实现强劲的自由现金流,进而支撑持续的业绩增长和估值提升。

预计2020 年公装订单加速增长,继续支撑公司业绩。2019 下半年,公司因提高了对新承接项目回款条件的要求,新签订单增速有所放缓(2H19 公司新签订单同比增长2%);展望2020 年,我们预计随着公装行业逐渐步入整合期,公司作为龙头企业市占率有望持续提升,进而带动新签订单加速增长(我们预计同比增长15%以上),继续为收入利润增长提供支撑。

估值与建议

我们维持2020-21 年盈利预测不变。当前价对应8.7x 2020e P/E。公司估值与家居、消费建材等同产业链公司相比具有吸引力,且近期地产政策有边际放松趋势,公司估值有望受催化向上修复,我们维持对公司的跑赢行业评级和目标价12.6 元,对应12.5x2020e P/E 和44%空间。

风险

下游回款情况不及预期;公装订单增长不及预期。