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金螳螂(002081):Q4收入、业绩提速 市占率稳步提升

发布时间:2020-03-03    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2019 年业绩快报,全年实现营收308.54 亿元,同增22.98%,营业利润26.81 亿元,同增5.51%,归属净利润23.73 亿元,同增11.75%。

事件评论

全年经营满足股权激励条件,Q4 收入、业绩提速。公司2018 年底推出限制性股票激励计划,其中2019 年度解除限售的业绩考核目标为收入增速不低于20%或扣非后业绩增速(不考虑激励费用影响)不低于15%,公司2019 年全年收入同增23%,已达到股权激励条件。分季度来看,公司Q4 实现营收81.13 亿元同增23.88%,增速较前三季度提速1.22pct,实现归属净利润6.23 亿元同增15.50%,较前三季度提速5.03pct。考虑到Q4 公司利润总额为6.46 亿元,同降1.85%,因此公司四季度业绩提速或主要源于金螳螂(002081)家亏损导致少数股东损益减少所致(2019H 金螳螂电子商务合计亏损3813 万元)。

传统公装订单稳增,住宅类有所放缓。公司全年新签订单442.28 亿元,同比增长12.74%,增速较Q1-3 放缓4.56pct。其中公装(公共空间+酒店等)、住宅(精装修+定制精装+2C 家装等)和设计分别新签249.63亿、164.95 亿和27.70 亿元,同比增长16.97%、5.86%和20.12%,较前3 季度分别变动1.40pct、-12.04pct、-9.75pct。公司传统公装订单全年仍保持稳健增长,精装修方面或受地产融资趋紧影响而主动放缓拿单步伐,从而导致全年订单增速较前3 季度略有放缓。目前公司已签约未完工订单670 亿元,为未来收入、业绩增长奠定坚实基础。

市占率持续提升,供应链整合助力降本增效。近年受“融资难、融资贵”

影响,依赖垫资开展业务的装饰企业不得不主动放缓扩张步伐,2019 年7 家上市装饰企业全年合计订单同降5.0%,但公司作为行业龙头,凭借突出的营销和回款能力,仍维持稳健增长,全年订单仍同增12.7%,市占率持续提升;同时,公司积极对供应链进行深度整合,打造了集中采购、集中招标体系,为投标及成本管控提供了有力支撑,降本增效有望逐步体现。预计公司2020-21 年EPS 为1.01 元、1.13 元1,对应2020/02/27 股价PE 为8.69 倍、7.79 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 地产融资进一步趋紧;

2. 公司订单转化效率不及预期。

申请时请注明股票名称