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金螳螂(002081)2019年报点评:业绩增长稳健 在手订单充沛 多项改革助力公司发展新阶段

发布时间:2020-04-26    研究机构:华创证券

  事项:

金螳螂(002081)公布2019 年报:公司报告期内实现营业收入308.35 亿元,同比+22.90%;归母净利润23.49 亿元,同比10.64%;经营性现金流净额17.55 亿,同比多流入1.06 亿;ROE 同比-0.63pp 至16.55%。

  评论:

公司业绩增长稳健,充沛在手订单提供业绩保障:公司2019 年实现营收308.35亿,同比+22.90%;归母净利润23.49 亿,同比+10.64%;扣非净利润23.61 亿,同比+14.42%。我们认为利润增速低于营收增速的主要原因是:1)毛利率降低;2)资金信托计划到期赎回致使投资收益减少;3)少数股东损益增加。分季度看,19Q1-Q4 营收增速各为+19.57%、+32.54%、+17.16%、+23.58%,归母净利增速各为+8.65%、+16.36%、+7.86%、+11.14%;分业务看,装饰、互联网家装、设计、幕墙各实现营收231.79、39.94、18.24、17.26 亿,同比+27.18%、+16.39%、+1.78%、+10.32%,装饰业务相较2018 年提速明显。订单方面,公司2019 年新签订单442.28 亿元,同比+12.74%,Q1-Q4 订单同比增幅各为+30.43%、+21.06%、+3.65%、+0.63%,Q3 之后增速大幅下滑,我们认为可能与地产调控加码和18Q4 基数高有关;分项目类型看,2019 年公司新签公装、住宅、设计订单分别为249.63 亿、164.95 亿、27.70 亿元,同比+16.97%、+5.86%、+20.12%,设计订单持续保持高增速。公司在手订单充沛,截至报告期末,累计已签约未完工订单669.76 亿元,为2019 年营收的2.17 倍。

盈利能力略有下滑,现金流表现良好:1)受直接材料成本上升和公司业务结构调整影响,2019 年全年公司毛利率同比-1.12pp 至18.39%,其中设计、互联网家装、装饰、幕墙业务毛利率分别为42.10%/21.03%/16.41%/10.39%,同比-8.12pp/-8.71pp/+1.17pp/+0.24pp;公司净利率同比-1.33pp 至7.33%,ROE同比-0.63pp 至16.55%。2)期间费用率同比-0.69pp 至8.65%,其中销售、管理、财务费率同比各-0.58pp、-0.34pp、+0.23pp,财务费用增长系报告期利息净支出增加较大所致。3)资产负债率同比+1.84pp 至60.99%,总资产周转率同比+3.13pp 至84.74%,整体运营效率提升;经营性现金流净额17.55 亿,同比多流入1.06 亿,公司加大审计收款力度,有效促进了现金流的进一步优化。

推动多项实质性改革,公司管理水平和经营效率有望提升:1)公司首创大工管平台,建立营销大平台,打造专业设计平台,重视项目筛选,进一步强化设计领域的综合竞争优势,助力公司打造更多精品工程;2)狠抓审计收款,建立收款长效机制,有效促进现金流进一步优化;3)技术赋能装饰革新,在BIM、VR、装配式、新材料等前沿技术领域保持行业领先性。

盈利预测投资评级:我们维持预计2020-2022 年EPS 为1.01、1.16、1.32 元,对应PE 为9x、7x、7x,受益于精装修比例提高以及精细化管理,我们预计公司未来仍将保持稳健增长,结合行业平均估值以及公司历史估值,给予2020年10-13 倍估值,目标价为10.10~13.13 元,维持“强推”评级。

风险提示:疫情扩散超预期,地产竣工低于预期,新业务拓展低于预期。

申请时请注明股票名称