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金螳螂(002081)2020年一季报点评:收入利润双降;C端调整助力控费显效

时间:20-04-29 00:00    来源:中信证券

公司一季度收入利润双降,疫情影响显现。C 端目前保持约100 家在营业门店,规模调整告一段落,相关人员开支减少,后续对业绩拖累料将有望缓解。季度新签订单增速放缓,公装业务后续有望发力。考虑公司在手订单依旧饱满,目前估值仍处历史低位,维持“买入”评级。

收入利润双降,疫情影响显现。公司一季度实现营收43.21 亿元,同比-28.66%;实现归母净利润3.35 亿元,同比-44.27%,对应EPS 0.12 元,同比-44.43%。扣非净利润同比-44.12%。房建复工滞后与基建项目复工,疫情对公司的影响在报表端开始体现。公司C 端目前保持约100 家在营业门店,规模调整告一段落,关店造成的季度资产处置损失大幅减少,相关人员开支收缩,销售、管理费用取得较大幅度下降,后续对业绩拖累料将有望缓解。考虑公司目前公装项目已基本复工,住宅装饰随着疫情缓解以及上游地产出现复苏,复工情况料将持续改善,维持全年稳增判断。

毛利率、净利率有所下滑,销售管理费用下降,现金流净流出增加。公司一季报销售毛利率16.40%,同比-1.87pcts。净利率-2.18pcts 至6.94%。费用率小幅1.36pcts至11.15% , 其中销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为1.93%/4.10%/0.59%/4.54%,同比-0.59pct/-0.09pcts/+0.16pct/+1.88pcts。得益于49 家C 端门店股权转让完成,公司及子公司人员缩减,相关开支减少,销售、管理费用分别同比-45.5%/-30.2%。此外,公司研发费用同比+21.9%,或与大力推进装配式3.0 版本样板间研制有关。一季度经营现金流净流出18.81 亿元(2018 同期为净流出9.41 亿元),主要系支付供应商款项增加所致。

季度新签订单增速放缓,在手订单依旧饱满。公司1Q20 新签订单60.46 亿元,同比-43.52%。其中,公装业务新签订单42.61 亿元,同比-32.53%,住宅业务新签订单14.68 亿元,同比-61.68%,设计新签订单3.17 亿元,同比-42.15%。累计已签约未完工订单额为602.59 亿元,为2019 年营收的1.95 倍,环比下滑0.2x。新签订单增速受疫情影响有所放缓,但在手订单仍较为饱满。公司公装业务依托公共空间、科教文物等民生项目,全年新签仍有望实现稳增。

风险因素:疫情影响超预期,上游地产调控趋严,新签订单持续不及预期,原材料及人工成本高于预期等。

投资建议:公司一季度收入利润双降,疫情影响显现。C 端规模调整告一段落,季度资产处置损失减少,相关人员开支收缩,后续对业绩拖累料将有望缓解。季度新签订单增速放缓,公装业务后续有望发力。考虑公司在手订单依旧饱满,目前估值仍处历史低位,我们维持公司2020/21/22 年EPS 预测1.0/1.15/1.32 元,对应PE8.6/7.5/6.5 倍,维持“买入”评级。