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金螳螂(002081):业绩短期承压 Q2有望重回正轨

时间:20-04-29 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年一季报,实现营收43.21 亿元,同减28.66%,实现归属净利润3.35 亿元,同减44.27%。

事件评论

收入下滑,成本刚性、家装亏损及投资收益减少进一步拖累业绩增长。

收入下降29%主要是由于疫情影响公司正常经营,而归属净利润下滑44%低于收入增速,主要源于:1)疫情期间收入下滑,但成本支出相对刚性,导致毛利率同降1.87pct;2)公司家装业务仍处于整合优化期,叠加疫情干扰业务开展,预计仍有所亏损;3)公司理财产品到期收回的投资收益减少使投资净收益同降0.28 亿元。

毛利率有所下滑,费用率上升。2020Q1 公司毛利率为16.40%,同降1.87pct,随着公司复工复产逐步加快,刚性成本支出占比将下降,叠加公装大工管平台规模效应逐步体现,后续毛利率有望迎来回升;期间费用率(含研发费用)同比增加1.36pct 至11.15%,主要由于疫情影响致收入下滑,但各项费用支出相对刚性,其中管理费用(含研发费用)率上升1.79pct 至8.63%,财务费用率同增0.16pct 至0.59%,销售费用率降低0.59pct 至1.93%;资产减值及信用资产减值损失率同降1.58pct 至-3.69%,投资收益率同降0.49pct 至-0.08%,公允价值变动损益率同增0.04pct 至0.04%;归属净利率为7.75%同降2.17pct。

对供应商付款力度加大,经营现金流大幅流出。公司一季度经营现金净流量为-18.8 亿元,同比增加净流出9.4 亿元,主因公司加大供应商付款力度。收现比为177.67%同比增加53.83pct,付现比为213.19%同比增加84.32%;2020Q1 末公司应收款项+存货+合同资产合计250 亿较期初下降5.5%,应付款项+合同负债合计163 亿较期初下降9.1%。

基建发力+竣工修复助力公司需求改善,在手订单充裕保障收入稳增。

Q1 公司新签订单60 亿元同降43.52%,考虑到全年基建稳增长确定性加大,后续公司公装订单有望回暖,地产竣工修复亦有望助力精装修及定制精装需求改善。当前公司在手订单约664 亿元,超2019 年营收2倍,奠定收入增长基础。预计公司2020-21 年EPS 为0.97 元、1.14 元1,对应2020/04/28 股价PE 为8.65 倍、7.41 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 地产融资进一步趋紧;

2. 公司订单转化效率不及预期。