金螳螂(002081.CN)

金螳螂(002081):平台建设不断深化 积极布局装配式

时间:20-08-31 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司2020 年上半年净利润增速-9.2%,符合我们的预期。2020H1 公司实现营业总收入132.2 亿,同比下滑4.2%,实现归母净利润10.1 亿元,同比下滑9.2%。其中20Q2 单季实现营收88.9 亿元,同比增长14.9%,实现净利润6.7 亿,同比增长32.5%。面对疫情带给行业的冲击,公司主动适应市场变化,不断修炼内功,提升管理水平和服务能力,二季度收入利润快速恢复,彰显出极强的管理能力和竞争优势。

公装主业不断强化。分业务来看,2020H1 装饰业务实现营业收入104.9 亿元,同比增长2.2%,占收入比重提升5 个百分点至79.4%,装饰主业强化,该业务毛利率较去年同期下降1.14 个百分点至16.1%,在疫情冲击下,公司装饰业务半年度毛利率保持在16%以上实属不易,显示出公司在资源整合、成本控制方面取得成果显著;公司家装业务继续整合,上半年调整“金螳螂(002081)·家”门店44 家,20H1互联网家装实现收入11.2 亿元,同比下降34.8%,收入占比下降4 个百分点至8.5%,子公司金螳螂电子商务半年度利润-1351 万元(去年同期-3812 万元)。

公司综合毛利率同比下降1.98 个百分点,但期间费用管控较好,净利率下降0.41 个百分点。2020H1公司综合毛利率为16.95%,同比下降1.98 个百分点。公司落实降本增效,期间费用率(含研发)同比下降1.9 个百分点至7.7%,其中销售费用率下降1.11 个百分点至1.59%;管理费用率降低0.75个百分点至5.72%;财务费用率同比下降0.09 个百分点至0.35%,公司研发费用率提升0.6 个百分点至3.4%,信用及资产减值损失占营业收入比重同比增加0.17 个百分点至0.37%,主要系计提的金融资产减值准备所致,综合影响下公司净利率下降0.41 个百分点至7.4%。

公司经营活动现金流净额同比少流出0.33 亿元。公司经营活动现金流量净额为-5.1 亿元,同比少流出0.33 亿元。收现比98.9%,同比增加2.65 个百分点,应收票据及账款同比减少54.7 亿元,新列示合同资产94.2 亿元;付现比97.2%,同比增加0.5 个百分点,应付票据及账款同比增加29.6 亿元,新列示合同负债10.7 亿元(去年同期预收款项8.97 亿元)。

平台建设不断深化,掘深护城河。在公司成立大工管平台、营销大平台和专业设计平台以来,公司内外部资源整合效率明显提高,精细化管理水平显著增强:20H1 大工管平台持续优化集中招标、集中采购和集中调拨模块,着力推进集采2.0,同时还将各子公司的供应链进一步纳入统一管理,显著提升了工程管理中的精细化水平;营销大平台建立以来,公司在可达市场的占有率持续提升,订单结构得到明显优化;设计专业平台注重公司品牌的塑造,持续深耕酒店、文旅和医疗等高景气专业化细分领域。

公司积极布局装配式建筑装饰领域,积极组织参与建筑装饰行业相关质量技术标准编制,主编中国建筑装饰协会《住宅装配式装修技术规程》、江苏省《装配式装修技术规程》,目前已完成1.0 和2.0版本的装配式样板工程。公司深度聚焦装配式技术研发,掌握大量核心技术与专利,坚持自主原创与联合研发双轨驱动,并融入BIM等优势技术,努力实现装配式技术的跨越式发展。

维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司20-22 年净利润分别为25.84 亿/29.19 亿/32.98 亿,增速分别为10%/13%/13%,对应PE 分别为11X/10X/9X,维持买入评级。