金螳螂(002081.CN)

金螳螂(002081):Q2营收有所下降 经营现金流改善

时间:21-09-01 00:00    来源:海通证券

事件:公司2021 年上半年实现营收136.70 亿元,同增3.44%,较2019 年上半年降低0.91%,归母净利润为10.72 亿元,同增6.54%,较2019 年上半年降低3.24%,扣非归母净利润10.41 亿元,同增7.38%,较2019 年上半年降低3.70%。点评如下:

装饰业务保持增长,Q2 营收同比下降。分业务看,装饰、幕墙、设计、其他业务分别实现营收122.82 亿元、6.34 亿元、6.79 亿元和0.75 亿元,分别同增5.77%、-23.26%、-4.18%和9.87%。分地区看,省内、省外分别实现营收42.76 亿元、93.94 亿元,分别同增25.03%、-4.09%。分季度看,Q1、Q2 营收分别增长31.35%和-10.11%。

毛利率提升,费用率降低,现金流改善。毛利率方面,2021 年上半年毛利率提升0.32 个pct 至17.27%,其中占营收比重较大的装饰业务毛利率提升0.19个pct。期间费用率方面,期间费用率降低0.42 个pct 至7.24%,其中销售费用率降低0.43 个pct 至1.16%;管理费用率(含研发费用)提升0.05 个pct 至5.77%;财务费用率降低0.04 个pct 至0.31%。经营现金流净流出4.37亿元,较2020 年同期流出减少了0.73 亿元,其中收现比同比提升16.71 个pct 至115.62%,付现比同比提升19.26 个pct。资产负债率降低0.60 个pct至59.77%。21H1 末企业自由现金流为-1.15 亿元,比去年同期增加1.60 亿元。总资产周转率0.31 次/年,同比下降0.02 次/年;加权平均ROE 为6.18%,同比下降0.26 个pct。

新签合同较快增长,创新驱动积极适应市场变化。21H1 年新签订单165.03亿元,同增15.72%,其中公装、住宅、设计分别新签订单113.36、41.42、10.25 亿元,分别同比+29.51%、-11.70%、+25.46%。截至21H1 末,已签约未完工订单655.05 亿元,公司在手订单充足。公司回购股份用于股权激励/员工持股计划,总金额为2.5 亿元,回购平均价格为9.27 元/股,我们认为这将完善长效激励机制,调动核心团队积极性。公司坚持创新驱动战略,主动适应市场变化,着力提升新兴业务竞争力和技术水平,进一步强化了公司的壁垒优势。大力发展EPC 业务,使其成为公司未来发展的重要推动力;积极吸纳行业顶尖人才,聚焦装配式装修技术的快速推广落地;并对BIM 技术持续完善,在细分景气板块加速发展。

盈利预测与评级。公司建立大工管平台,加强成本管理,毛利率有望提升;未来行业集中度有望加速提升,公司有望成为主要受益者。我们预计公司21-22 年EPS 分别为1.04 和1.20 元,给予21 年14-16 倍市盈率,合理价值区间14.56-16.64 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。